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益丰药房(603939):稳打稳扎 兼顾扩张与精细化管理的药店龙头

时间: 2021年07月01日 17:15 | 作者:www.18新利 | 来源: 医药资讯| 阅读: 80次

  投资要点:

      区域聚焦,稳扎稳打,逐步成长的全国药店龙头:益丰药房2001 年创立于湖南,首创平价药房模式,2021 年上升至中国连锁药店销售额Top10 第四名,是国内连锁药店龙头。

      公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略,深耕中南华东,百度,并逐步扩展全国市场,2021年新开辟华北市场。在过去的五年中,益丰药房实现了门店快速扩张,从2021 年的1535家增长至2021Q1 的6279 家,为国内扩张最快的药店龙头。

      深耕为盾、扩张为矛,益丰药房逐步搭建全国布局网络。集中度提升大背景下,区域聚焦构建竞争壁垒。我国零售药店行业已进入成熟阶段,头部集中趋势愈发明显,益丰药房在湖南、湖北、江苏、上海、江西与河北省均建立起强大竞争壁垒,背靠中南腹地,坐守华东,初涉华北,遥望华南,初步形成全国门店布局网络雏形。

      门店稳健扩张、精细化管理能力卓越,三大驱动力驱动公司业绩稳健增长。益丰药房依托强大的精细化管理能力,不断实现全国地区的门店扩张步伐。三大增长驱动力强劲:(1)公司为中南、华东两大区域综合实力最强的药店龙头之一,区域布局择优而定,位置优势明显,集中度提升空间尚足;(2)自建+并购+加盟三驾马车齐头并进,兼具深耕与扩张两条道路,稳步成长;(3) 坚守精耕细作,门店布局以小型社区店为主,不断强化精细化管理,提升品牌竞争力。

      盈利预测与估值:我们预计2021-2023 年归母净利润分别为9.73、12.41、15.58 亿元,同比增长分别为26.6%、27.6%、25.5%。对应PE 分别为42、33、26 倍。我们通过建立药店估值溢价模型,得到2021 年益丰药房目标PE 为53 倍,则目标市值为519 亿,相较于6 月28 日总市值410 亿,还有26.63%的空间,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:(1)政策风险:医药电商、个人医保账户政策近年来变化颇大;(2)门店经营风险:药店行业监管趋严,且实行 “连坐”处罚。(3)门店扩张不及预期风险。

文章标题: 益丰药房(603939):稳打稳扎 兼顾扩张与精细化管理的药店龙头
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